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Jun 22, 2023

サマーウィンドウが表示されたら、それを取ってください

L’estate, come ogni altra stagione, è solo un’altra finestra.Se hai la possibilità di stampare

夏も他の季節と同じように、単なる窓のひとつにすぎません。 債券市場のドッグデイズ中に印刷の機会が現れたら、発行体はそ​​のチャンスに飛びつくべきだ。

毎年この時期の例ですが、伝統的に静かな夏の期間を前に、銀行は市場に詰め込みます。 グローバルキャピタルのプライマリー・マーケット・モニターによると、今週すでに10社が無担保ユーロ市場に参入し、合わせて77億5000万ユーロを調達した。

しかし、疲労はすぐに蓄積する可能性があります。 そして、供給はまだ少しずつ流れているものの、投資家が資産クラス間を移動するため、需要は気まぐれです。

今週火曜日のシニア無担保供給は、月曜日の大型販売よりも高い譲歩を提示したにもかかわらず、小規模銘柄からのものであったが、結果は軟調に見えた。 しかし、カバードボンド市場ではその逆が当てはまりました。 穏やかな月曜日の後、ウニクレディトがイタリアのカバード供給の再開を予告したため、食欲が回復した。

発行体は、夏期に先立って市場に参入するために、今後4〜6週間圧力をかけられるべきではない。 過去数年間では、「夏の終わり」が縮小しており、実行可能期間がほぼいつでも出現する可能性があることが示されています。 秋の慌ただしい時期を避けたい借り手は、機会があれば利用することを検討すべきだろう。

債券の発行は通常、市場参加者の保育ニーズを反映していると言われています。 従来、子供たちが家にいるときは供給が遅くなります。 たとえば、イギリスの州立学校は7月下旬に夏休みが終わり、私立の学校は数週間早く夏休みが始まります。 そして近年では、発行もほぼ同時に枯渇している。 おそらくこれは偶然ですが、データは蓄積されています。

PMMのデータによると、2022年の無担保ユーロFIG市場は7月に減速し、訪問を選択した銀行はわずか2行にとどまった。 その夏休みは、7月25日にトロント・ドミニオンからの22億5000万ユーロのデュアルトランシェベイルイン上級債券の発行が始まった。一方、その前年の7月15日、OLBの1億ユーロの永久ノンコール5追加ティア1債券が夏の始まりを告げた。 。 2021年7月は10行が合計47億ユーロを調達し、前年同月よりも多忙だった。

ユーロの供給は2021年7月後半から8月下旬にかけて不足したままだったが（バークレイズは8月2日に15億ユーロのホールドコ印刷で休暇を中断した）、欧州の夏の取引は2022年にわずか3週間強続いた。市場はユーロの供給を期待すべきだ。今年も同様に沈黙期間が短いため、これを確実に実現するためにできる限りのことを行う必要があります。

夏には伝統的に 8 月が含まれていましたが、近年はそうではありません。

8月16日にスウェドバンクが発行した7億5000万ユーロの10年ノンコール5ティア2（短い休止期間後の最初のユーロ発行）には、35億ユーロという巨額の資金が集まった。 昨年の8月にも豊富な供給源が提供されました。 実際、2022 年 8 月の最後の 2 週間には、9 月全体よりも多くの無担保ユーロ紙が印刷されました。銀行は 2022 年 8 月に 214 億 5000 万ユーロを発行しましたが、翌月は 206 億 2000 万ユーロでした。

そして、この供給の大部分は国内チャンピオンの大手企業からのものでしたが、ルミノールやドイツファンドブリーフバンク（PBB）などの小規模企業もなんとか市場に参入しました。 しかし、二人の論文が棚から飛び出すことはなかったにもかかわらず、両社ともニーズを満たすのに十分な需要を掘り起こすことに成功した。

それでも、借りた二人の本の動向は、夏以外の前回の読書と大きく変わらなかった。 PBBの2026年11月の5億ユーロのグリーンプリファードシニアプリントは1.1倍カバーされており、4か月前に同じ形式で2025年10月の小型で短い2億ユーロのタップで獲得した需要とほぼ一致しました。 一方、ルミノールの3億ユーロの出資は4億5,000万ユーロの需要を集め、価格には50bpの譲歩が設定された。この結果は翌年1月にも繰り返された。

昨年は、窓口があれば、銀行はそれを受け入れるのに有利な立場にあることが証明されました。 破壊的な出来事が春の大部分にわたって銀行債市場を停止させた2022年のように、状況は6ペンスで変わる傾向がある。

銀行の資金調達チームは今年、失われた窓を埋め合わせ、今後6カ月間に発生する可能性のあるさらなるボラティリティーの発生を事前に防ぐために市場に急行した。 しかし、そうすることで市場を圧倒する危険があります。

残念ながら、水晶玉を持っている財務省長官は一人もいません。資金提供チームは、私たちと同じくらい今年後半の見通しを持っています。 彼らにとってリスクは高く、適切な時期を選択し、収益を最大化することが鍵となります。 何か月にもわたってストップ・スタートの発行が続いた後、市場が調整し、夏の間に窓が現れるのであれば、伝統を打破して印刷してみませんか? 結局のところ、そもそも休暇が必要な人がいるでしょうか？